
機床行業:處于恢復中 拐點已近
我國機床產品******僅為國外產品的1/3到1/4,隨著產品質量和技術能力的提升,憑借優良的性價比優勢,未來進口替代和出口將成為行業增長的主要推動力。國內產業升級帶動了金屬切削機床行業的產品結構升級。產品結構升級未來將提升我國企業盈利能力,增強國際競爭力,成為行業持續增長推動力。
我們看到09年前9個月通用設備制造,專用設備制造、交通設備制造及電器機械及器材制造行業的固定資產投資完成額同比增速仍然保持高位,PMI指數持續回升并且連續8個月保持在了50以上的擴張區,同時金屬切削機床和數控金屬切削機床月度產量同比增速逐步回升,單月產量恢復到了相對高位且9月份單月產量恢復了正增長,行業需求處于逐步恢復中。
雖然受金融危機影響,目前制造業需求回暖只是原有產能利用率的提升,企業短期進行資本開支意愿較弱,但我們看到09年以來我國汽車行業,工程機械行業等等機床下游需求主要客戶產銷量逐步創出新高,預計機床下游企業消化完富余產能后將迎來新一輪資本開支高潮。同時經過金融危機洗禮制造企業將更加注重成本控制,提高勞動生產率,隨著經濟復蘇,企業將會進行相關技術設備改造提升競爭力,這也將加速我國機床行業需求增長,我們認為行業拐點已近,即將進入新的快速發展期。
08年下半年鋼材等原材料******大幅下降,09年到目前為止依然維持在較低水平,其對機床行業主要上市公司毛利率水平提升顯著,09年相關企業毛利率水平都有不同程度的上升,我們預計未來隨著行業復蘇,毛利率水平仍將維持在高位,相關企業盈利能力將大幅提升。
考慮未來行業成長性以及相關龍頭公司產品結構調整盈利能力增強,結合國際相關行業上市公司估值比較,我們認為行業2010年合理PE在25-30倍之間,目前行業估值水平已經具有吸引力,我們上調行業評級至“增持”,******可以關注估值偏低的昆明機床和秦川發展。
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